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这个商业周期到了眼下的阶段,利率的上涨就应该是好消息,而不是相反。
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不消说,现在大家都知道了,联储主席伯南克5月间就曾经表示,央行可能会迅速开始逐渐减少其购买的长期国债数量。0 K8 \; U& D4 U8 \
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联储主席非常小心地指出了两件事。首先,央行仍然会继续买进债券,只是数量将有所减少;其次,这样的行动要真正做出来,也是要看经济的具体状况而定的。
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如果经济的表现比联储所预期的要疲软,那么这种行动就将被推迟。相反,如果经济比预期还强势,联储可能就会更早开始。* \( C# l- a7 x
/ p7 ]/ l' |. ~/ j0 E1 N' m 自从伯南克开始暗示宽松力度将减小(绝非紧缩)以来,经济数据大多数都指向强势的方向。这就使得市场开始推测,央行最早可能9月就会开始削减自己的债券购买额度。
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3 H0 a/ {. J, W$ @$ i9 e3 X7 G% H/ O 结果就是,交易者和投资者纷纷开始抛出债券,使得其价格下跌,而利率上涨。债市指标十年期国债的收益率在两个月的时间当中,就上涨了整整一个百分点。' L. |1 m) n! h
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完全可以理解的是,自从利率上涨的可能性进入视线,股票投资者的神经同样也紧张起来。尽管最近几个交易日市场高收,但是整体而言,道琼斯工业平均指数距离5月伯南克发表讲话的时候还是有非常可观的差距。如果你不知道的话,那时正是最近的峰值。
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) S5 t D9 F+ O8 Y( H 投资者很自然地担忧利率的上涨会拖累经济,压低企业利润,而这些对股市自然都会产生不良的影响。其实,只要是我们处于当前的这个周期中,这样的担心就都是多余的。( \% ?- T: V. \0 S, G) b5 x
5 x& M/ ~: L: u5 N& X 由于我们之前的经济增长速度是如此迟缓,利率上涨其实该被视为企业前进脚步加快的兆头。当这一点发生时,对贷款的需求便增加了,而成本增长也是顺理成章。. |9 |) X6 v/ a0 g" I$ @# N8 l8 U/ K
+ S1 \7 p( K0 U$ x4 J 一个关键的事实就在于,短期利率目前远远低于长期利率。就债券而言,收益率曲线是正向的,说明货币政策是宽松的。9 W. C8 N0 V" x' I7 L- s- x) G; U
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打个比方,联储或许会逐渐将脚从油门上抬起,但是他们并没有打算就去踩刹车。汽车还是在往前走,就是速度稍稍慢了一点而已。
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# A9 z6 K* W( X& s. C& W 换言之,从现在到联储认为合适踩刹车的时间点,其实还有相当的距离。只有在经济出现过热的迹象时,联储才会那么做。; i" a7 y0 u5 S i9 B
4 m! f* _: w7 ?+ a 当联储真的开始紧缩时,收益率曲线就会逐渐变化,并最终反转。到那时,短期利率就会高过长期利率。
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& ?; o7 D$ M( T1 Q 那才是利率上涨真正值得我们头疼的时候,因为那才是联储踩下刹车,让整个车子停下来的时候。3 _' n, f/ Q8 Q0 h8 p
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联储要达到自己的目标,经济必然要减速,甚至收缩,而企业的利润和股票的价格也将一同走低。" W. E C& }* e% [
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可是,别害怕,那绝不是现在的事情。以我们经济现在的增长速度看来,那一天还要若干个月,甚至若干年之后才会到来。(子衿). E* U; C; a* T( t2 V4 v \" ]0 ~+ r' L
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